Расчет стоимости акций на основе денежных потоков: разбираем кейс 4.2.2.32
Что такое расчет стоимости акций методом дисконтированных денежных потоков?
В оценочной деятельности определение рыночной стоимости ценных бумаг чаще всего базируется на методе дисконтирования денежных потоков (DCF). Суть проста: стоимость актива сегодня — это сумма всех будущих доходов, приведенных к текущему моменту с учетом риска. Однако на практике оценщики сталкиваются с методологическими нюансами, такими как выбор между номинальными и реальными показателями, а также корректное определение моментов поступления потоков.
Задача: как рассчитать стоимость акции на 31.12.2016?
Попробуйте решить практическую задачу, которая часто встречается в квалификационных тестах. Дано: Свободный денежный поток (FCF) на одну акцию за 2017 год составляет 135 руб. (номинал) или 126 руб. (реальный). Терминальная стоимость на конец 2017 г. — 1720 руб. (номинал) или 1409 руб. (реальный). Реальная ставка дисконтирования — 16%. Денежные потоки поступают в конце периода. Какова стоимость акции на 31.12.2016?
Правильный ответ и детальный разбор решения
Правильный ответ: 1323.
Главная "ловушка" данной задачи заключается в избыточности данных и необходимости соблюдения принципа соответствия. Оценка проводится на 31.12.2016, а значит, поток 2016 года (уже случившийся) в расчет не берется.
Почему именно 1323? Разберем алгоритм:
- Выбор валюты расчета: Поскольку ставка дисконтирования дана в реальном выражении (16%), мы обязаны использовать денежные потоки в реальном выражении.
- Прогнозный поток: Берем реальный FCF за 2017 год = 126 руб.
- Терминальная стоимость: Используем реальное значение на конец 2017 года = 1409 руб.
- Дисконтирование: Складываем поток и терминальную стоимость (126 + 1409 = 1535) и дисконтируем их на один период (2017 год) по реальной ставке 16%.
- Итог: 1535 / (1 + 0,16)^1 = 1323,27. Округляем до 1323.
Использование номинальных величин при реальной ставке или включение потока 2016 года является грубой методологической ошибкой.
Бесплатная консультация оценщика