Денежный поток на инвестированный капитал: разбираем сложную задачу оценщика
Что такое денежный поток на инвестированный капитал (FCFF)?
В практике оценки бизнеса и финансового моделирования денежный поток на инвестированный капитал (Free Cash Flow to the Firm, FCFF) является ключевым показателем. Он представляет собой свободные средства, которые остаются в распоряжении всех инвесторов предприятия (как собственников, так и кредиторов) после покрытия всех операционных расходов, налогов и необходимых инвестиций в основной и оборотный капитал.
Кейс: Как правильно рассчитать величину денежного потока?
Давайте проверим ваши знания на примере реальной задачи из квалификационного экзамена для оценщиков. Попробуйте решить её самостоятельно, опираясь на входные данные.
Условие: Выручка — 4520 млн. руб., Рентабельность по EBITDA — 25%, Амортизация — 450 млн. руб., Капитальные вложения — 360 млн. руб., СОК на конец периода — 120 млн. руб., СОК на начало периода — 80 млн. руб., Заемные средства (конец/начало) — 320/570 млн. руб., Проценты по долгу — 60 млн. руб., Налог на прибыль — 20%, Налог на имущество — 2%.
Вопрос: Какова будет величина денежного потока на инвестированный капитал?
Правильный ответ и методика расчета
Верный ответ: 594. Давайте разберем алгоритм решения по шагам, используя безрычаговый метод.
1. EBITDA: 4520 * 25% = 1130 млн. руб. Обратите внимание, что налог на имущество уже учтен внутри операционных расходов (EBITDA), дополнительно его вычитать не нужно.
2. EBIT (Операционная прибыль): EBITDA - Амортизация = 1130 - 450 = 680 млн. руб.
3. Налоги: Для FCFF берется "условный" налог на операционную прибыль без учета процентов. Налог = 680 * 20% = 136 млн. руб.
4. NOPAT: EBIT - Налог = 680 - 136 = 544 млн. руб.
5. Изменение собственного оборотного капитала (∆СОК): 120 - 80 = 40 млн. руб. (отток денег).
6. Итоговая формула FCFF: NOPAT + Амортизация - Капитальные вложения - ∆СОК.
Расчет: 544 + 450 - 360 - 40 = 594.
Важно помнить: изменения заемных средств и проценты по долгу при расчете потока на инвестированный капитал игнорируются, так как они относятся к потоку на собственный капитал (FCFE).
Бесплатная консультация оценщика